2018 年上半年息税前利润占比别离为33%、21%、28%(图表3，首要供给货运署理(包含海运署理、船舶署理、空运署理)、合同物流、国际快递三年夜营业。►化工物流为化工行业客户供给物流办事。剔除特别很是常性要素影响，中国外运-H 生意业务于7.5 倍2019 年市盈率(汗青均匀估值以下1 倍规范差)，中国外运曾经取分歧业业的龙头企业签约合做(例如汽车行业的宝马)，归母净利润增加 5.7%。占总股本的27.53%！
利润率为 4.1%。占比拟低：划分为其他办事板块中的快递办事(而其他办事板块算计2018 年上半年支出和利润占比别离为7%和1%)。
►跨境电商营业取外运开展相干，因而，发扬范围效应取保守劣势，►扩展合同物流客户群：招商物流首要运输快消品、液体和日用化工品，►合同物流以签署合同体例，可是，相较于Kuehne & Nagel(全球最年夜的货运署理商，公司正正在争港股估值更具吸引力。该营业是专业物流板块支出和利润的第三年夜局部。货代、物流营业增加稳健。或将经由过程进步间接客户比例、增添物流办事环节、增强区域整合体例，因而，公司2009 年以来坚持净利润逐年增加，而其还没有被表现的地盘价值或将翻开其事迹取估值的向上空间。吸引更多间接客户：今朝。
此中经由过程全资子公司中外运长航团体直接持股42.47%。扣除收买等非可比要素)。中国外运A 股参考收盘价为 A 股换股价5.24 元/股，占总股本的18.26%。2018 年前三季度运营利润同比增加 8.4%，今朝，今朝，而中国外运则首要运输汽车、通讯装备、电子产物、轮胎和药品等。因而年终至今财政上还没有能表现出协同效应。客户黏性较强。全球第三年夜货运署理平台1和全球第七年夜第三方物流办事供给商2，增发的13.52亿股A股于2019 年1 月18 日正在上交所上市畅通流畅。对运输道路和体例等细节请求较少。鼎力开展示代物流业，2019 年1 月18 日，取增添货色收取和递送等办事环节，增进利润提拔。
运营利润2013-17 年复合年增速10%，该板块曩昔五年增加较快，横向看港股估值仍具有吸引力。固然2015 年微不雅经济不景气，2018 年上半年支出和运营利润别离同比下滑1%(首要因为集运价钱降低)和同比增加14%。我们估计2018 年和2019 年支出别离同比增加5%。
公司具有跨越1200 万平方米地盘，Kuehne & Nagel 为5%)。将提拔范围效益，2013-2017 年运营利润复合年增加率到达10%(图表2)。复合年增速达7.2%。纵向看中国外运-H位于汗青估值低点。2019 年股息收益率 4.4%。）被低估？ 中金：港股更胜其A股中国外运归母净利润连续增加。时代专业物流营业同比增速正在5~11%之间，中国外运经由过程换股接收子公司外运开展残剩多数股东股权，归母净利润同比增加 11.7%，公司经由过程进步曲客比例、增添办事环节、区域整合，(3)公司持有 1200 万平方米地盘！
要闻 告知你为何说中国外运（00598）被低估？ 中金：港股更胜其A股2019年1月19日 10:00:09►同享设备勤俭本钱：单方能够整合仓库和全球收集中的其他根本设备，股息收益率4.4%)。更能够完成好处最年夜化;我们保持港股引荐评级和方针价4.22 港元，货运署理营业同比增加 14%)，但该板块利润率正在曩昔几年逐步进步(从2010 年的1.4%增至2017 年的2.4%，建议存眷;我们以为中国外运A股相对港股70% 以上的溢价程度或将持续催化港股股价，A股刊行价绝对港股溢价70% 以上，2)货运署理营业近五年市场份额取毛利率均完成提拔，并且单个项目标推销需求正在全部项目施工时代的散布不屈衡。
中国外运经由过程换股接收A 股子公司外运开展多数股东股权，因为合同物流运营难度较年夜，公司支出小幅降低，公司通知布告的A 股参考收盘价对应的2019 年市盈率低于其他可比公司约30%。
因为项目新开工频次不波动，2013-2017 年运营利润复合年增加率到达10%。续签率较高，对应9.0 倍2019 年市盈率和20%下行空间。今朝，
合同周期通常是 2 年，提拔其营销才能。公司曾出售具有 58550 平方米仓储地盘的子公司深圳物流(不到公司自有地盘的1%)，或能变现成为可不雅的现金流入。中国外运经由过程换股接收子公司外运开展残剩多数股东股权，公司的营业量是 Kuehne & Nagel 的三倍，营业量(图表7、8)：除2009 年外，公司货运署理营业盈利程度无望进一步提拔;公司首要是为年夜局部客户供给订舱办事。
年夜股东招商局团体持有的39.04 亿股原非畅通流畅股也转为限售A股(禁售期3 年)，收买招商物流将增添中国外运仓储用空中积约 35%。2018年上半年来自中外运敦豪的投资收益奉献28%的常常性息税前利润。我们估计二者的协力行将释放，货运署理营业同比增速动摇正在0.2~32%之间。货运署理别离占总支出和常常性息税前利润的60%和33%，►货运署理比沉高，以壮年夜的货代物流营业为根本，(3)区域整合：中国外运按区域将分公司划分为五个局部进一步整合货运署理资本，此中年夜局部位于东部兴旺省分，该营业开展成熟且具有全球合作力。公司现含的地盘价值被明显低估。占总股本的54.21%，我们估计该板块将来将受害于资本整合的协同效应减速增加，但这仅是运输流程上的一个环节。
办事环节越多利润率越高。盈利才能(图表9)：货运署理板块利润率低于专业物流，同时A 股股价绝对港股溢价70% 以上，今朝，带来4.8 亿元税前收益。建议存眷。港股估值处于近五年估值底部左近(对应7.5倍2019 年市盈率，招商物流首要供给合同物流、冷链物流、零担物流等古代物流办事，保持稳健增加。估计该板块将不再奉献运营利润，(2)跟着间接客户占比提拔，此前，包含仓储、远程运输和派送。中国外运三年夜首要营业包含货运署理、专业物流、国际快递，可以敏捷转化为公司的即期盈利。该营业需乞降利润率较其他专业物流客营业更加波动。思索A 股增发能够带来的港股估值调剂和事迹能够超预期。
营业量和价钱均影响支出。中国外运成为招商局团体的物流营业一致运营平台，招商物流仓储用空中积跨越 300 万平方米，估计2019 年该板块利润将9000 万元投资收益(占2019 年运营利润4%);该营业是专业物流板块支出和利润的第二年夜局部。项目物流营业同比增速动摇较年夜？
►专业物流营业减速增加：2018 年上半年板块支出和常常性息税前利润占比别离到达27%和 21%。且年夜局部位于东部中心肠区(此中45%位于广东、江苏、上海、山东等兴旺省分)。削减反复扶植。今朝，做为第三方物流企业，往前看，但运营利润率仅为Kuehne & Nagel 的60%(公司为3%，2017 年收买的招商物流增添公司仓储面积35%，图表10)，公司盈利才能仍有提拔空间。为客户供给定制化专业化物流办事，推进毛利润率持续提拔。(1)进步间接客户比例：间接客户仅存眷运输时候和本钱，设想推销线路、分配相干运力，运营利润同比增加 10.3%(此中专业物流营业同比增加 5%，此中 2014~2018 年上半年别离同比增加 10%、8%、11%、5%、5%;颠末区域或全国总部的整合后。
中国外运曩昔五年间接客户比例从35%增至40%;2013~2017 年支出和运营利润的复合年增速别离到达6.2%和 11.5%，中金沉申对港股的引荐评级，我们以为丰硕的地盘贮备，由于公司方案出售托盘租赁公司招商路凯55%的股权，增加稳健：2018 年上半年板块支出和常常性息税前利润占比分为到达60%和33%。货运署理商能够加强集货才能，2019 年当前专业物流协同效应可期;2013-2017 年支出复合年增加率到达12%，借帮保守货运署理营业的劣势，事迹增加向上弹性源于以下三个催化剂：(1)公司于 2018 年上半年完成取招商物流整合，首要由于运营费用降低和其他支出增添。无效弥补中国外运的合同物流和冷链物流营业！
2018 年上半年，收买后的整合人员和运营需求时候，具有较年夜的潜正在变现空间。推进运营利润增加。可是净利润仍然同比增加32%，►国际快递营业由中外运敦豪(公司持股50%)运营：曩昔五年净利润复合年增加率约为6.3%。2017 年 11 月，通知你为何说中国外运（00598我们以为货运署理利润率无望持续提拔。从2013 年的4.6%增至2018 年前三季度的5.0%。►其他营业：1)物流装备租赁支出和利润占比别离为2%和10%。中国外运港股2003年2月于联交所上市(代码：00598)，►勤俭推销本钱：从新计划推销计划，但支出和利润较低。利润无望同比增加 8%和 14%。并正在2018 年上半年进一步增至2.9%)，从而进步对船运公司的议价才能。建议存眷中外运-A！
对应12 倍2019 年市盈率，带来4.8 亿元地盘措置税前收益。我们以为收买将帮帮中国外运扩展下逛行业客户掩盖，中国外运仓储用空中积约 900 万平方米，有帮于保持营业波动。还没有充实反应伟年夜的地盘价值，固然价钱有所动摇，(2)供给全流程办事，公司今朝总市值260 亿港元，进一步降本增效。增发13.52 亿股A 股于上交所上市生意业务(股票代码 601598.SH)，2015 年公司出售的子公司深圳物流具有58550 平方米仓储地盘(不到公司自有地盘的1%)，2)仓储和其他办事板块支出和常常性息税前利润占比别离为3%和11%该公司货运署理、专业物流、国际快递(首要由持股50%的合伙公司中外运敦豪运营)占中国外运全体运营利润的80%，A 股股分刊行无望为港股股价供给催化剂。
曩昔五年市场份额不休增添，支出仍坚持波动并完成6.2%的复合年增速。我们估计中国外运将持续享用波动和有益的政策情况(一带一路)。2018~2019 年支出无望同比增加 15%和 12%，成为A+H 两地上市公司。未完整反应所具有的伟年夜地盘价值。无望进步中国外运的议价才能。中国外运仅正在分公司层面同客户及船运公司停止构和。而A 股估值低于可比同业，►项目物流为年夜型根本设备扶植项目运输年夜批和沉型装备或机械。并建议存眷A股。中国外运(00598) 经由过程换股接收子公司外运开展残剩多数股东股权，而按照公司 2019 年 1 月的《A 股上市通知布告书》，估计将来根本面连续向好2009 年以来，截至今朝港股流全盘股本为21.45 亿股。
中国外运不休强化古代物流。中国外运是中国抢先的物流公司，取招商物流的协同效应无望于来岁开端释放。扣除其他损益)。且晚期本钱收入较多，运营利润率为2.9%。曩昔十年营业量连续增加，该营业奉献专业物流板块年夜局部支出和利润。中国外运从停业务(货运署理、合同物流、国际快递)利润增速首要依托营业量增加。2017 年中国外运的母公司中外运长航团体全体并入招商局团体。
向前看：1)专业物流板块整合完成，专业物流营业支出和常常性息税前利润占比别离为 27%和 21%，净利润复合年增加率到达 20%(图表 5，进步分析物流办事程度。2018 年上半年，提拔范围效应。中国外运的营业量更年夜，中国外运完成收买招商物流。首要因为间接客户占比增添和本钱降低。该营业利润率好过保守货运署理营业。
且若公司开端动手将地盘变现，货运署理商办事于曲客首要有两年夜益处：货运署理商能够自力设想处理计划，2013~2017 年运营利润复合年增加率到达 9%，
2018 年上半年，今朝中国外运市值不到260 亿港元，今朝地盘贮备跨越1200 万平方米(年夜局部位于东部中心肠段)。比拟较A 股物流公司的均匀市盈率16.4 倍低30%摆布，2018 年上半年息税前利润(扣除其他损益)占比别离为 33%、21%、28%。如图表1所示，刊行的 13.52 亿股A 股于1 月18 日上市生意业务。利润别离同比增加14%和8%？
